Kami men-downgrade BMRI dengan rating SELL, TP Rp2.000 (27% downside), PBV FY09-10E 1,3-1,2x dan PER FY09-10E 8,2-6,7x.Downgrade ini disebabkan:
■ Kredit bermasalah yang meningkat sebagai alasan utama – walaupun NPL terlihat membaik menjadi 5,3% di 2008, namun itu dikarenakan adanya write offs
■ NIM masih di posisi marjinal 5,5% - meskipun asset adalah yang terbesar di industri
■ Neraca lebih sensitif terhadap suku bunga - 30% marketable securities + obligasi dan 47% kredit – bukan indikasi yang bagus di saat tren suku bunga yang menurun saat ini
Pertumbuhan pinjaman masih menunjukkan rate yang tinggi, namun bank menghadapi kondisi NPL yang memburuk.
Uji stress
Sekalipun dalam kondisi terburuk, Mandiri tidak mempunyai masalah dalam memenuhi kriteria kecukupan modal (CAR) dari BI.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar